一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于 3503.78 點，跌 4.54 點，跌幅為 0.03%；深成指收于 10720.81 點，跌 2.94 點，跌幅為 0.22%；滬深 300 收于 4007.20 點，跌 1.84 點，跌幅為 0.30%；創(chuàng)業(yè)板收于 2230.19 點，跌 4.14 點，跌幅為 0.22%。兩市成交 14420.38 億元，較前一日交易量減少 10.55%。小盤股強于大盤股。中證 2000 上漲 0.64%，滬深 300 下跌 0.30%。
31 個申萬一級行業(yè)中有 14 個行業(yè)上漲。其中，社會服務(wù)、汽車、醫(yī)藥生物表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為1.13%、1.07%、0.95%，有色金屬、銀行、鋼鐵表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-0.45%、-0.74%、-1.28%。滬市有 1394 只個數(shù)上漲，占比 61.11%，深市有 1761 只個數(shù)上漲，占比 61.44%。非 ST 個股中，56 只個股漲停，8 只個股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，期指均好于現(xiàn)貨指數(shù)。
▼申萬一級行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心， 日期：2025/7/16
昨日，中債銀行間債券總凈價指數(shù)上漲 0.01 個百分點。
昨日，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲0.53%，標普500上漲0.32%；道瓊斯歐洲50下跌0.67%。
亞太主要小幅下跌，其中，恒生指數(shù)下跌 0.29%，日經(jīng) 225 指數(shù)下跌 0.04%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源： Wind、好買基金研究中心，日期：2025/7/16
三、新聞
1. 美國 6 月 CPI 證實關(guān)稅傳導(dǎo)，核心 PCE 可能更“猛”？
關(guān)稅傳導(dǎo)效應(yīng)已開始顯現(xiàn)，美國 6 月 CPI 數(shù)據(jù)在表面疲軟背后隱藏著關(guān)鍵的結(jié)構(gòu)性變化。盡管 6 月核心CPI 月環(huán)比僅上漲 0.2%（低于預(yù)期），但核心商品價格出現(xiàn)自 2 月以來首次明顯上漲，家庭用品、服裝等受關(guān)稅影響的品類價格大幅上漲。各大投行目前預(yù)計核心 PCE 將顯著強于核心 CPI，可能達到 0.29%-0.34%的月環(huán)比漲幅，這將削弱美聯(lián)儲今年降息的理由，強化其維持當(dāng)前政策立場的決心。
表面疲軟掩蓋結(jié)構(gòu)性變化
6 月 CPI 數(shù)據(jù)初看溫和：核心 CPI 月環(huán)比上漲 0.23%，略低于市場預(yù)期的 0.25%-0.30%，年同比從 2.8%升至 2.9%。然而，這一表面的疲軟掩蓋了重要的結(jié)構(gòu)性變化。
美銀 7 月 16 日的報告中表示，6 月核心商品價格上漲 0.2%，剔除二手車后更是上漲 0.3%，這是自 2 月以來的首次增長，為 2023 年 2 月以來最強勁表現(xiàn)。
數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，數(shù)據(jù)區(qū)間：2018 – 2025
期待已久的關(guān)稅傳導(dǎo)證據(jù)終于出現(xiàn)。核心商品（比如家電、衣服、娛樂用品等）價格 6 月上漲了，這是 2月以來第一次漲。美銀強調(diào)，周二的報告首次提供了關(guān)稅正在轉(zhuǎn)嫁給消費者的充分證據(jù)：
? 家庭用品價格月環(huán)比上漲 0.98%，為 2022 年 1 月以來最大漲幅；
? 服裝價格上漲 0.43%；
? 娛樂商品價格上漲 0.77%；
核心商品上漲的同時，核心服務(wù)（比如住宿、機票等）價格下降。其中，酒店住宿價格連續(xù) 4 個月下降，機票價格連續(xù) 5 個月下降。美銀表示，從銀行的消費數(shù)據(jù)和機場安檢人數(shù)來看，需求正在放緩。
巴克萊估計，美國貿(mào)易加權(quán)有效關(guān)稅率為 14-15%，遠高于去年的 2.5%，預(yù)計約 50%的關(guān)稅成本將傳導(dǎo)至價格，這一假設(shè)與美聯(lián)儲調(diào)查一致。
核心 PCE 可能更“猛”
目前投行普遍預(yù)計，美聯(lián)儲更看重的核心 PCE 可能更“猛”。
美國銀行預(yù)測稱，6 月核心 PCE 可能環(huán)比上漲 0.34%，主要受股市反彈，投資相關(guān)的服務(wù)（比如理財顧問費）推高影響。
在美聯(lián)儲方面，CPI 數(shù)據(jù)強化了美聯(lián)儲維持當(dāng)前政策的理由。
美銀指出，如果 PCE 預(yù)測正確，美聯(lián)儲今年保持不變的理由將會加強。關(guān)稅開始影響數(shù)據(jù)，0.3%的核心PCE 漲幅將使其在第三季度達到 3.0%的年同比水平。
對投資者而言，關(guān)鍵在于關(guān)稅傳導(dǎo)的時機和幅度仍存在不確定性。巴克萊預(yù)計價格將在未來幾個月逐步上漲，并在初秋達到峰值。美銀建議繼續(xù)做多通脹，并淡化市場對 2025 年底前降息幅度的預(yù)期。
2.A 股股民數(shù)量創(chuàng)新高
近日，中國結(jié)算發(fā)布了 2024 年統(tǒng)計年報。報告顯示，2024 全年新增投資者 1274.28 萬，其中新增自然人投資者 1272.24 萬。2024 年期末投資者數(shù)為 2.37 億，比上年增加 5.69%。此外，根據(jù)上交所公布的今年上半年開戶數(shù)據(jù)，截至今年 6 月底，可推測 A 股股民已超 2.4 億。
數(shù)據(jù)來源：中國結(jié)算
上交所的數(shù)據(jù)顯示，截至今年 6 月末，上半年 A 股新開戶 1260 萬戶。上交所的統(tǒng)計口徑為賬戶數(shù)量，受一人三戶政策的影響，賬戶數(shù)量會多于投資者數(shù)量。即便按最保守的估計，這 1260 萬個賬戶，其背后也至少有 420 萬的投資者。截至去年底的投資者數(shù)量是 2.37 億，今年上半年至少新增 420 萬投資者，也就是說，截至今年 6 月底，A 股投資者數(shù)量已經(jīng)超過了 2.4 億。
從中國結(jié)算公布的過往數(shù)據(jù)來看，近十年來，A 股每年新增的投資者數(shù)量均超過 1000 萬，高峰時期超過2000 萬。2015 年是 A 股的一個重要年份，這一年新增投資者數(shù)量 2616.18 萬，是近 10 年來的最高點。2016 年底，投資者數(shù)量首次破億，達到了 1.18 億。2022 年底，投資者數(shù)量首次突破 2 億，達到了 2.12 億。
業(yè)內(nèi)人士認為，投資者數(shù)量的不斷增長，一方面與券商的主動展業(yè)有關(guān)。
國金證券在公告中表示，2024 年，公司財富管理業(yè)務(wù)累計客戶數(shù)較 2023 年末增長 21%，客戶資產(chǎn)總額較 2023 年末增長 27%，在新開客戶中，90 后、00 后占比不斷提升，90 后、00 后客戶合計新開戶占比由47.7%提升至 52.9%，體現(xiàn)了年輕客戶對公司財富管理品牌的喜愛，整體客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。
在盲目追求開戶指標的情況下，也有一些券商踩了紅線。比如，2024 年 5 月，一家頭部券商營業(yè)部被上海證監(jiān)局處罰，該券商上海分公司及營業(yè)部在與第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺開展合作過程中，存在報酬支付與新開戶數(shù)量、客戶資產(chǎn)值、傭金等直接掛鉤的情形。還有一家券商在 2023 年被重慶證監(jiān)局出具警示函。該券商重慶分公司存在員工通過微信向客戶宣傳開戶送積分兌禮品活動，新開戶客戶通過活動獲取的積分可以在積分商城兌換實物禮品。
“投資者數(shù)量的增長，另一方面也與市場行情有關(guān)，而且這是更重要的影響因素，”券商人士表示。記者注意到，2015 年上半年市場漲幅較大，當(dāng)年新增投資者超 2000 萬，也是近 10 年來新增投資者數(shù)量的最大值。2024 年下半年市場表現(xiàn)較好，當(dāng)年新增投資者數(shù)量 1274.28 萬，明顯多于 2023 年新增投資者數(shù)量。
對于未來市場的表現(xiàn)，中信證券在 7 月初稱，目前的市場環(huán)境和氛圍有一些 2014 年底的影子，包括：投資者在港股、小微盤和產(chǎn)業(yè)賽道已經(jīng)積累了一定的賺錢效應(yīng)，新發(fā)產(chǎn)品開始溫和回暖；非金融板塊盈利預(yù)期趨近于底部，投資者耐心有所好轉(zhuǎn)，信心還有待恢復(fù)等等。市場目前缺一個點火的催化，可能是外部環(huán)境超預(yù)期，或者科技產(chǎn)業(yè)新變化。
