這段時間，隨著市場火熱起來，焦慮的情緒也在不斷上升。
熱鬧背后，大家最擔心的是什么？是踏空本輪市場行情？
最近我們收到的很多問題是，主觀多頭和量化多頭，現(xiàn)在買什么？誰更適合自己？
主觀VS量化
從我們對市場的觀察來說：一方面市場指數(shù)逐級創(chuàng)新高，大家的風偏以及情緒都在修復(fù)，入場腳步加快；
數(shù)據(jù)來源：上海證券交易所
另一方面，過去相當長一段時間內(nèi)，量化產(chǎn)品相對主觀，賺錢效應(yīng)明顯，這背后的原因也容易理解，我們看這個圖：
2021年以來，主動型管理人組合的波動、回撤并不小，而這也是直觀的決定了我們的持有體驗。
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，2020.12.31-2025.8.15
不同的持有體驗，本質(zhì)上反映了不同策略有自己適應(yīng)和不適應(yīng)的周期。
回首2020年和2021年，是主觀多頭業(yè)績與募資規(guī)模雙重共振的一年，彼時資金的流入、情緒的高漲、部分持倉的同質(zhì)化都加速了泡沫的破滅。而反觀量化，依托于小微盤股的“貝塔”行情表現(xiàn)更佳。
我們再看一組國內(nèi)指數(shù)的數(shù)據(jù)。
從2021年至2024年指數(shù)成分股的凈利潤總和變化來看，滬深300增長35.5%（不含金融股增長50.2%），中證800增長29.8%，而中證2000下降54.3%，萬得微盤股更是大幅虧損。
利潤在分化，分紅也在分化。除了萬得微盤股，其他指數(shù)成分股的分紅總額都有所提高，滬深300（剔除金融股）分紅更是提高超過一倍。
市盈率和股息率同樣形成鮮明對比：滬深300分別是12.8倍和3.1%，中證2000是121倍和1.0%，微盤股更是-42倍與0.6%。
數(shù)據(jù)來源：wind，好買基金研究中心，2021-2024
這說明了一個事實：股價與基本面之間是背離的。
往后看，這樣極致分化的市場風格或會面臨收斂、均值回歸，而壓制主觀策略的幾個核心因素，正在出現(xiàn)邊際上的好轉(zhuǎn)。比如基本面的改善，可能會讓主觀重新迎來機會。
市場用“快思考”賺錢
投資用“慢思考”布局
所以，回到眼下的情緒和環(huán)境，我們真正要問的不是“主觀還是量化更好”，而是：在當下，我們該如何把握市場風格可能的切換？
其實，這很像《思考，快與慢》里說的，市場和人一樣，也有“快思考”和“慢思考”。
當下賺錢效應(yīng)好，大家用的都是“快思考”： 看到上漲就興奮，追求快速獲利。這種情緒驅(qū)動的市場，正是量化策略的主場，它像一把鋒利的快刀，能高效捕捉這種趨勢，所以短期表現(xiàn)強勁。
但作為投資人，我們不能跟著市場一起“快思考”。我們的價值在于“慢思考”——跳出短期的情緒波動，做好審慎的配置。這包括：
1、管理預(yù)期：投資者需要理解，快錢有風險，穩(wěn)健才是長久之計。
2、稱重而非擇時：花更多精力去評估資產(chǎn)的真實價值，構(gòu)建一個魯棒（Robust）的組合，這樣市場分化時咱也不慌。
3、主動出擊：利用市場的波動，邊際調(diào)整去提升組合的反脆弱性。比如，在市場都追逐量化時，我們?nèi)ネ诰虮坏凸赖闹饔^基金，或布局那些策略還不擁擠的資產(chǎn)，為未來的收益布局。
市場用“快思考”賺錢時，我們更要用“慢思考”為未來布局。
風險提示：
投資有風險?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。
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