美國上市公司二季度財報季逐步接近尾聲，超過92%的標普500指數(shù)成份股企業(yè)都已經(jīng)交上了自己的答卷。這份成績單堪稱自2021年三季度以來最為亮眼的一次，創(chuàng)造了“業(yè)績超預期頻率”的歷史級表現(xiàn)。
高盛最新數(shù)據(jù)顯示，美股企業(yè)營收與利潤均實現(xiàn)顯著增長，利潤同比增幅達到12%，遠超分析師在7月預估的5%。然而，在這份整體向好的財報背后，不同行業(yè)和公司之間呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性分化。
那么，這份成績單背后，哪些行業(yè)成了“增長引擎”？又有哪些領域仍陷困境？美股企業(yè)的韌性究竟從何而來？科技板塊是否仍具備配置價值？隨著財報季接近尾聲，我們不妨揭開這份“驚喜答卷”的全貌。
科技巨頭高歌猛進，AI從概念走向變現(xiàn)
本季度最引人注目的當屬科技“七巨頭”的強勢表現(xiàn)，本輪增長中約三分之二集中于通信服務和信息技術(shù)兩大板塊，科技巨頭成為拉動整體業(yè)績的核心引擎。
Meta交出了令人矚目的成績單：AI技術(shù)驅(qū)動營收同比增長22%，凈利潤大幅增長36%。其營業(yè)利潤率也從38%躍升至43%，證明AI技術(shù)正在實質(zhì)性地提升企業(yè)運營效率。
微軟同樣表現(xiàn)亮眼：智能云營收同比增25.62%，AI應用和貨幣化發(fā)力，成為了業(yè)務增長的強力引擎。微軟在AI領域的戰(zhàn)略性投入已經(jīng)開始轉(zhuǎn)化為實實在在的財務回報。
本季度財報傳遞出一個重大的信號：AI技術(shù)已經(jīng)開始規(guī)?；儸F(xiàn)，從成本中心轉(zhuǎn)向利潤中心。華爾街分析師邁克爾·劉易斯指出：“我們正在見證AI投資的轉(zhuǎn)折點。技術(shù)不再只是講故事的工具，而是真正開始貢獻利潤的業(yè)務支柱。”
超預期盈利背后蘊含著結(jié)構(gòu)性危機？
一、二季度盈利增長超預期，市場反應卻顯謹慎
具體來看，截止7月底，63%的標普500公司報告的EPS超分析師預期1個標準差以上，未達市場預期的比例也有所下滑。這種普遍超預期的表現(xiàn)，很大程度上源于市場此前對二季度財報的預期下修。特朗普關(guān)稅政策的反復、債券市場緊張和通脹預期升高，導致市場不確定性逐漸升溫，分析師相應調(diào)低了預期。
然而，市場對超預期業(yè)績的反應卻顯得相對謹慎。高盛統(tǒng)計數(shù)據(jù)揭示了一個有趣的現(xiàn)象：對于超預期的公司，市場給予的超額獎勵低于歷史平均值；而對于不及預期的公司，市場的懲罰卻相對較重。這種現(xiàn)象表明投資者雖然認可企業(yè)當期業(yè)績，但對未來增長的持續(xù)性存在擔憂，反映出市場情緒的內(nèi)在脆弱性。
二、警惕“結(jié)構(gòu)牛”危機
然而，危機隱藏在亮眼答卷的背后。并非所有行業(yè)都能在二季度展現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢。
數(shù)據(jù)顯示，標普500公司TOP10幾乎貢獻了全部的盈利增長，剔除大型科技、金融龍頭之后，剩余400家公司增速緩慢。能源、材料、公用事業(yè)和消費必需品等行業(yè)面臨著諸多挑戰(zhàn)，反映出經(jīng)濟復蘇的不平衡性仍在持續(xù)。
美銀證券策略師蒂姆·默瑞（Tim Murray）表示，美國經(jīng)濟和企業(yè)狀況處于“兩極分化”的局面，沒有受到AI支出提振的公司則陷入了一種“勉強維持的局面”。
這種結(jié)構(gòu)性分化創(chuàng)造了一種“高風險的牛市”，即雖然大盤指數(shù)表現(xiàn)良好，但多數(shù)個股實際上表現(xiàn)平平，市場廣度不足。
三、傳統(tǒng)零售業(yè)遭遇逆風？消費疲軟信號顯現(xiàn)
除了“結(jié)構(gòu)牛”的隱憂以外，零售巨頭的業(yè)績表現(xiàn)也為市場敲響了警鐘。上周沃爾瑪、家得寶和Target等大型零售巨頭也給財報季畫上了句號。
數(shù)據(jù)顯示標普500零售板塊（剔除亞馬遜等電商巨頭）二季度營收同比增速放緩至3.2%，低于一季度的4.5%，凈利潤率較去年同期下降0.8個百分點。沃爾瑪整體營收同比增長4.8%，但二季度調(diào)整后每股收益為0.68美元，自2022年5月以來首次季度盈利不及預期，受此影響，股價當日下跌4.4%。
美國投資銀行的道明考恩（TD Cowen）在7月發(fā)布的調(diào)研中表示，超過半數(shù)受訪者計劃在未來幾個月內(nèi)削減開支。消費者減少外出就餐和社交活動，降低服裝、旅行以及奢侈品上的開支，轉(zhuǎn)向生活必需品和高性價比商品。
這種消費行為的變化直接導致零售行業(yè)業(yè)績兩極分化，中低端零售面臨更大壓力。長期來看，行業(yè)復蘇依賴于美國消費市場的全面回暖，特別是中低收入群體消費能力的修復。
現(xiàn)階段美股還能上車嗎
總體而言，二季度財報季為美股市場交出了一份總體令人滿意的答卷，尤其凸顯了大型企業(yè)在復雜環(huán)境下的韌勁與資源優(yōu)勢。
2025年以來，美股市場三大指數(shù)YTD全部為正收益，盈利的環(huán)比、同比增速仍維持高位。
資金流向方面，股票型基金重新獲得資金的青睞，表明投資者信心有所回升。
美國經(jīng)濟基本面仍然穩(wěn)健，科技股憑借AI驅(qū)動仍有估值提升空間，美股市場目前依舊具有相當吸引力和配置價值。然而，隨著特朗普“2.0時代”的開啟，貿(mào)易政策反復動蕩，全球通脹壓力上升，投資者也需要保持警惕。在配置美股資產(chǎn)的同時，應當重視國別分散和全球配置，利用多元化策略，合理進行資產(chǎn)風險管控。
當市場的狂熱與憂慮交織，保持理性、分散投資、聚焦長期價值，可能是應對復雜市場環(huán)境的最佳策略。
風險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔與國內(nèi)證券類似的市場波動風險等一般投資風險之外，還面臨匯率風險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風險，也需要投資者注意。
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