2025年7月，商品期貨市場出現(xiàn)較大波動，工業(yè)品尤其是焦煤焦炭、玻璃等品種受“反內(nèi)卷”政策推動暴力反彈后回落，其他工業(yè)品品種也分別出現(xiàn)一定程度反彈，整體市場波動加劇。
美關稅政策后續(xù)依然存在較大的風險和不確定性，本輪“反內(nèi)卷”行情影響面持續(xù)擴大，當前市場環(huán)境下，CTA策略在中短周期內(nèi)配置性價比更高，可以及時調(diào)整倉位以應對市場波動。
期貨市場概況
1. 分板塊行情走勢
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.29-2025.7.31
2025年7月，商品市場整體向上，波動較大，Wind商品指數(shù)上漲1.58%。Wind商品大類指數(shù)中，煤焦鋼礦、非金屬建材和能源表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為+11.68%、+10.24%和+5.76%。有色、鼓舞和農(nóng)副產(chǎn)品表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-5.96%、-4.07%和-2.42%。股指期貨整體上行，IH、IF、IC和IM的漲跌幅分別為+3.13%、+4.20%、+5.53%和+5.24%。國債期貨整體下行，TS、TF、T和TL的漲跌幅分別為-0.14%、-0.41%、-0.38%和-1.08%。
分板塊看：
黑色建材板塊本月在“反內(nèi)卷”政策驅(qū)動下，價格出現(xiàn)暴力反彈拉升行情，盡管臨近月末在交易所限倉政策下有所回調(diào)，但全月的漲幅依然亮眼，其中焦煤上漲幅度突出，錄得超過30%漲幅，玻璃、焦炭也反彈超過10%，其他各個品種也分別有不少漲幅。
金屬板塊整體較弱，其中黃金延續(xù)高位震蕩，白銀沖高回落。銅在特朗普關稅政策變化下有所回調(diào)，其他有色品種也普遍震蕩或弱勢向下。
能化方面，原油基本面較強，支撐油價反彈偏強。化工品種在“反內(nèi)卷”政策帶動下，期貨價格也都偏強震蕩。
農(nóng)產(chǎn)品方面，油脂在生物燃料政策推動下持續(xù)走強，大豆、油料表現(xiàn)一般，生豬價格也有小幅反彈。
總體來看，7月商品市場整體波動較大，CTA產(chǎn)品凈值漲跌表現(xiàn)分化也較大，全月來看，CTA普遍能有小幅收益。
2. 商品市場波動
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2020.7.31-2025.7.31
由于僅有部分板塊在“反內(nèi)卷”政策驅(qū)動下走出較大行情，商品指數(shù)整體波動變化并不大，20日波動率維持在中位數(shù)水平。
3. 博弈資金情況
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2017.1-2025.7
7月，商品日均成交額20623.95億元，較上月環(huán)比增加11.05%，同比增加21.05%，日均持倉額2229.60億元，較上月環(huán)比增加3.45%，同比增加17.43%。分板塊看，非金屬建材、煤焦鋼礦等板塊成交額同比環(huán)比均明顯放大。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.7-2025.7
主要品種情況
1. 行情走勢
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.31-2025.7.31
黑色建材板塊本月在“反內(nèi)卷”政策驅(qū)動下，價格出現(xiàn)暴力反彈拉升行情，盡管臨近月末在交易所限倉政策下有所回調(diào)，但全月的漲幅依然亮眼，其中焦煤上漲幅度突出，錄得超過30%漲幅，玻璃、焦炭也反彈超過10%，其他各個品種也分別有不少漲幅。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.31-2025.7.31
能化方面，原油基本面較強，支撐油價反彈偏強。化工品種在“反內(nèi)卷”政策帶動下，期貨價格也都偏強震蕩。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.31-2025.7.31
金屬板塊整體較弱，其中黃金延續(xù)高位震蕩，白銀沖高回落。銅在特朗普關稅政策變化下有所回調(diào)，其他有色品種也普遍震蕩或弱勢向下。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.31-2025.7.31
農(nóng)產(chǎn)品方面，油脂在生物燃料政策推動下持續(xù)走強，大豆、油料表現(xiàn)一般，生豬價格也有小幅反彈。
2. 活躍度
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.7-2025.7
7月，在“反內(nèi)卷”政策推動下，大部分品種活躍度明顯提升，其中像多晶硅、碳酸鋰、玻璃等品種成交量提升1倍以上。
CTA因子
1. 因子表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.31-2025.8.1
7月，各類CTA因子表現(xiàn)分化，量價類的波動率因子和中短時序動量因子表現(xiàn)較好，其他因子表現(xiàn)一般。
策略與產(chǎn)品跟蹤
1. 整體表現(xiàn)
▼CTA跟蹤產(chǎn)品表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.27-2025.8.1
7月商品市場波動較大，月末部分品種出現(xiàn)了大幅A型走勢， CTA策略整體呈沖高回落走勢。
2. 中長周期
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.27-2025.8.1
中長周期趨勢今年整體承壓，7月行情中凈值表現(xiàn)大都為沖高回落，部分周期在月度級別的CTA承壓更明顯。
3. 短周期
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.27-2025.8.1
短周期標的表現(xiàn)分化，整體在7月下旬的反轉(zhuǎn)行情中回撤控制好于長周期。
4. 截面
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.27-2025.8.1
截面策略整體穩(wěn)定，7月并未受到太大的反轉(zhuǎn)行情影響。
5. 混合
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.27-2025.8.1
混合類型策略7月表現(xiàn)也大都受到反轉(zhuǎn)行情影響，先盈利后回吐。
總結(jié)建議
2025年7月，商品期貨市場出現(xiàn)較大波動，工業(yè)品尤其是焦煤焦炭、玻璃等品種受“反內(nèi)卷”政策推動暴力反彈后回落，其他工業(yè)品品種也分別出現(xiàn)一定程度反彈，本月CTA產(chǎn)品凈值大都呈現(xiàn)盈利后回吐的走勢。
展望后市：7月在政策推動下，工業(yè)品期貨出現(xiàn)大幅波動，隨著9月交割大月即將到來，短期商品會有所降溫，但本輪“反內(nèi)卷”行情影響面較廣，未來可能會有更多行業(yè)板塊響應“反內(nèi)卷”，商品整體行情依然可期。
目前全市場商品平均估值水平已經(jīng)從5月末的22%分位反彈到40%左右分位，在當前估值點位上，后市維持震蕩的概率較小。未來即使出現(xiàn)經(jīng)濟依然較差，市場重回基本面交易開始下跌，也會提供比較大的趨勢機會空間。綜合來看，中短周期趨勢策略性價比更高。策略配置建議順序：中短周期>截面>中長周期。
風險提示：
1、貿(mào)易戰(zhàn)升級風險，美關稅政策后續(xù)依然存在較大不確定性，可能存在貿(mào)易沖突的進一步升級。
2、“反內(nèi)卷”政策變化風險，后市政策力度依然存在較大不確定性。
風險提示：
投資有風險?；鸬倪^往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。
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