當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月12日，美國(guó)7月CPI數(shù)據(jù)出爐，表明當(dāng)前通脹壓力相對(duì)溫和，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的預(yù)期。
數(shù)據(jù)公布后，美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)也在演繹“降息交易”。美股三大指數(shù)集體高開，標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)創(chuàng)下歷史新高；大型科技股和中概股集體上漲；美元指數(shù)短線下跌超30點(diǎn)，非美貨幣普漲。
這份通脹數(shù)據(jù)，是否意味著關(guān)稅對(duì)物價(jià)影響有限？接近100%的9月降息概率，將如何影響全球市場(chǎng)走勢(shì)？本文圍繞這兩大核心問題展開探討。
CPI數(shù)據(jù)出爐，關(guān)稅并未顯著推高通脹
美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的7月CPI數(shù)據(jù)顯示，7月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.2%，符合預(yù)期，較6月的0.3%有所放緩；同比漲幅2.7%，與上月持平。
簡(jiǎn)而言之：市場(chǎng)擔(dān)憂的關(guān)稅政策推動(dòng)通脹急劇上升的情況尚未出現(xiàn)，7月CPI數(shù)據(jù)利好短期降息，但長(zhǎng)期降息趨勢(shì)依然存在不確定性。
這份數(shù)據(jù)也將是檢驗(yàn)特朗普新一輪關(guān)稅沖擊是否已經(jīng)實(shí)質(zhì)性推高消費(fèi)價(jià)格的重要指標(biāo)。
目前來看，關(guān)稅成本可能更多由美國(guó)進(jìn)口商消化，而企業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本的速度相對(duì)遲緩。
首先，企業(yè)在關(guān)稅政策最終落地前普遍持觀望態(tài)度。其次，美國(guó)終端消費(fèi)需求呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)，消費(fèi)者價(jià)格敏感度上升抑制了企業(yè)的提價(jià)沖動(dòng)。此外，關(guān)稅實(shí)施前出現(xiàn)的搶購潮可能提前釋放了部分耐用品需求，進(jìn)一步延緩了價(jià)格傳導(dǎo)進(jìn)程。
消息公布后，特朗普在社交平臺(tái)“真實(shí)社交”發(fā)文稱，關(guān)稅并未推高通脹，也未對(duì)經(jīng)濟(jì)造成損害，并批評(píng)高盛對(duì)關(guān)稅影響的判斷失準(zhǔn)。
7月CPI數(shù)據(jù)大致符合市場(chǎng)預(yù)期，減小了美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的阻力。據(jù)芝商所的FedWatch工具，投資者將美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的預(yù)期概率從85%提高到96.4%，同時(shí)還提高了對(duì)10月和12月降息概率的預(yù)測(cè)。
降息漸明朗，如何影響各類資產(chǎn)？
最近疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)副主席發(fā)言，均支撐了美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期：
①勞動(dòng)力市場(chǎng)急劇降溫：美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月非農(nóng)就業(yè)僅增加7.3萬人，低于預(yù)期；前兩個(gè)月的新增就業(yè)人數(shù)被下修近26萬人。失業(yè)率從6月的4.1%升至4.2%。
②美東時(shí)間8月9日，美聯(lián)儲(chǔ)副主席米歇爾·鮑曼表示，支持今年降息三次并敦促美聯(lián)儲(chǔ)在9月議息會(huì)議上啟動(dòng)降息。她認(rèn)為，關(guān)稅政策推動(dòng)的美國(guó)物價(jià)上漲不太可能持續(xù)推高通脹。
市場(chǎng)普遍認(rèn)為，只要通脹不出現(xiàn)極端過熱情況，9月降息幾乎已成定局。從長(zhǎng)期維度來看，美債、黃金、美股受益美聯(lián)儲(chǔ)降息的確定性更強(qiáng)。
一、美債
美聯(lián)儲(chǔ)9月幾乎確定降息，利好美債利率下行。整體在降息的大背景下，受關(guān)稅沖擊影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)壓力上升，中長(zhǎng)期來看美債仍具配置價(jià)值。相較而言中短久期美債在降息周期中更具確定性且波動(dòng)較小，長(zhǎng)端美債建議進(jìn)行適當(dāng)?shù)牟ǘ谓灰滓栽龊袷找妗?/p>
二、美股
美國(guó)衰退預(yù)期加大也曾一度造成美股大幅調(diào)整，但市場(chǎng)隨后開始定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)9月的降息預(yù)期，美股快速反彈。降息周期疊加特朗普政府的利好政策，且AI方向持續(xù)有進(jìn)展，大型科技股二季報(bào)表現(xiàn)普遍較好，只要通脹符合預(yù)期，美股仍有較強(qiáng)的上漲動(dòng)能。
三、黃金
盡管黃金價(jià)格受益于降息提振，但鑒于近期俄烏局勢(shì)和關(guān)稅談判有所緩和，表現(xiàn)較為穩(wěn)定。伴隨9月降息節(jié)點(diǎn)臨近，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整將接棒關(guān)稅，成為黃金市場(chǎng)交易主邏輯。若開啟降息，美元貶值壓力增大，以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格仍有上行空間。
四、港股
美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期升溫，美元走弱有利于外資回流A股和港股等新興市場(chǎng)股市，中國(guó)資產(chǎn)或再次迎來爆發(fā)，其中港股相對(duì)更加受益。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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