今年以來，全球?qū)_基金展現(xiàn)出了較強(qiáng)的配置價(jià)值。今年上半年，Preqin全球?qū)_基金指數(shù)年內(nèi)回報(bào)已超5%，近三年年化回報(bào)約12%，年化波動(dòng)則不到7%。
今年對(duì)沖基金為投資者持續(xù)累積收益的同時(shí)，也在關(guān)稅沖擊的不確定性中，一定程度的抵消了權(quán)益資產(chǎn)的波動(dòng)。近期美國就業(yè)數(shù)據(jù)走弱，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再生變化，“定價(jià)錨”的改變，或?qū)⒓觿∪虼箢愘Y產(chǎn)的波動(dòng)。全球?qū)_基金或迎來更多交易機(jī)會(huì)，也或展現(xiàn)出更顯著的配置意義。
全球?qū)_基金種類多樣，其中，多策略對(duì)沖基金是一個(gè)重要類別。在全球多策略對(duì)沖基金的系列文章中，我們將詳細(xì)介紹這類投資工具。
作為該系列的最后一篇文章，我們將從實(shí)際投資的角度，講一講怎樣才能投好多策略對(duì)沖基金。首先我們結(jié)合當(dāng)前投資環(huán)境，看一看配置多策略對(duì)沖基金的必要性。而后我們?cè)倏匆豢炊嗖呗曰鸷线m的配置方法。
宏觀環(huán)境多變
多策略對(duì)沖基金配置意義凸顯
雖然全球各國股市陸續(xù)走出四月的“關(guān)稅坑”，但隨著市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，指數(shù)持續(xù)上行，波動(dòng)或有所加大。
近期美股市場在迭創(chuàng)新高之后，面臨的變數(shù)也在增多。首先是近期公布的就業(yè)數(shù)據(jù)略遜預(yù)期。
美國7月非農(nóng)就業(yè)新增7.3萬人，低于預(yù)期的10.4萬人，創(chuàng)9個(gè)月來最低紀(jì)錄。更重要的是，前值被大幅下修，5月非農(nóng)就業(yè)新增人數(shù)下修12.5萬人至1.9萬人，6月數(shù)據(jù)則下修13.3萬人至1.4萬人。
上圖中淺綠色線展示了近三年來美國非農(nóng)就業(yè)新增人數(shù)的變化，可以看出近期非農(nóng)數(shù)據(jù)的走弱趨勢。
與此同時(shí)，在關(guān)稅政策的影響下，美國通脹也面臨較大的不確定性。據(jù)美國勞工部統(tǒng)計(jì)，6月美國CPI同比增加2.7%，核心CPI上升至2.9%，符合市場預(yù)期。雖然數(shù)據(jù)看似溫和，但核心商品已經(jīng)開始反映出關(guān)稅的影響。剔除汽車后核心商品CPI環(huán)比0.55%，為2023年2月以來最大幅度的上升。
就業(yè)、通脹、關(guān)稅等多方面的不確定性為美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑增添了諸多變數(shù)。而宏觀環(huán)境與政策的多變，可能會(huì)加大全球資本市場的波動(dòng)，系統(tǒng)性機(jī)會(huì)方面可能需保持謹(jǐn)慎，而Alpha機(jī)會(huì)（超額機(jī)會(huì)）則更值得我們關(guān)注。也就是說對(duì)沖型策略，或多策略基金，或是當(dāng)前投資環(huán)境下較好的配置選項(xiàng)。
此前的系列性文章中，我們?cè)敿?xì)介紹了多策略對(duì)沖基金的策略內(nèi)涵與風(fēng)險(xiǎn)收益特征。那么怎樣才能配好多策略對(duì)沖基金呢？
借助FOF
高效布局全球頭部多策略對(duì)沖基金
整體上看，多策略對(duì)沖基金往往以實(shí)現(xiàn)高性價(jià)比的絕對(duì)收益為目標(biāo)，在高波動(dòng)、多變化的投資環(huán)境中，有機(jī)會(huì)展現(xiàn)出顯著的配置價(jià)值并提供有競爭力的長期業(yè)績。
但是具體到多策略對(duì)沖基金單產(chǎn)品，業(yè)績分化較大，且頭部化效應(yīng)明顯。
下圖展示了全球?qū)_基金的管理規(guī)模分布，可以看出，各類全球?qū)_基金中，最大的五家管理人占據(jù)了較大的規(guī)模比重。其中，多策略基金的頭部化效應(yīng)最為明顯，全行業(yè)的資金規(guī)模幾乎集中于最大的五家機(jī)構(gòu)。
頭部化效應(yīng)明顯的同時(shí)，多策略對(duì)沖基金產(chǎn)品的業(yè)績分化也同樣顯著。以多基金經(jīng)理制的平臺(tái)型對(duì)沖基金為例，近年來不同的平臺(tái)型管理人業(yè)績表現(xiàn)差異巨大。
以2024年為例，業(yè)績靠前的平臺(tái)型對(duì)沖基金當(dāng)年收益可達(dá)17%，而表現(xiàn)較差的管理人收益僅6.2%?？梢娙?qū)_基金存在著明顯的業(yè)績分化。
配置多策略對(duì)沖基金時(shí)，頭部化效應(yīng)意味著投資門檻更高，業(yè)績分化意味著產(chǎn)品較難篩選，管理人風(fēng)險(xiǎn)較大，疊加基金策略難理解、業(yè)績難分析的特點(diǎn)，這種情況下，對(duì)于普通投資者來說，一方面可以選擇策略成熟、團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定的頭部多策略對(duì)沖基金管理人，另一方面，也可以通過FOF產(chǎn)品一鍵配好全球大牌多策略對(duì)沖基金。
FOF是英文fund of funds的簡稱，指基金的基金，是指再由基金投研機(jī)構(gòu)幫投資者進(jìn)行一層基金的篩選與組合。對(duì)于一些產(chǎn)品策略復(fù)雜、管理人風(fēng)險(xiǎn)較高、業(yè)績分化較大的基金產(chǎn)品，借道FOF進(jìn)行投資或是一個(gè)效率更高的配置方法。
以全球多策略對(duì)沖基金為例，通過FOF產(chǎn)品配置該類基金能解決投資者的三個(gè)核心難題：
一、產(chǎn)品選擇困難
多策略對(duì)沖基金數(shù)量眾多，策略多樣，產(chǎn)品業(yè)績離散程度高而公開信息又有限。FOF管理人能通過對(duì)底層基金產(chǎn)品的分類、篩選、調(diào)研、跟蹤、輪換，實(shí)現(xiàn)基金產(chǎn)品的專業(yè)甄別，幫投資者解決選基難的問題。
二、產(chǎn)品投資門檻高
頭部多策略對(duì)沖基金投資門檻高，份額稀缺，部分產(chǎn)品個(gè)人投資者較難參與。FOF管理人作為機(jī)構(gòu)投資者，有能力滿足頭部對(duì)沖基金的投資門檻，鎖定稀缺的產(chǎn)品份額。
三、產(chǎn)品業(yè)績輪動(dòng)
不同特征的多策略產(chǎn)品適應(yīng)不同的市場環(huán)境，業(yè)績經(jīng)常會(huì)有分化和輪動(dòng)。普通投資者很難把握這種輪動(dòng)節(jié)奏，適當(dāng)?shù)妮啌Q產(chǎn)品。FOF管理人能在多元布局的同時(shí)，結(jié)合對(duì)宏觀環(huán)境的深入研究，適時(shí)輪換產(chǎn)品，力求更好的管理風(fēng)險(xiǎn)或增強(qiáng)收益。
總結(jié)以上，我們看到了當(dāng)前投資環(huán)境下多策略對(duì)沖基金的配置價(jià)值，也看到了多策略對(duì)沖基金頭部集中、業(yè)績分化的特點(diǎn)。
對(duì)于多策略對(duì)沖基金這種難理解、難篩選、難跟蹤的復(fù)雜金融產(chǎn)品，借助FOF，一鍵配置全球頭部多策略對(duì)沖基金，或是更有效也更高效的投資選項(xiàng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔(dān)與國內(nèi)證券類似的市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國際證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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